作者：威尔・希利
从表面数据来看，英伟达（纳斯达克：NVDA）当前股价估值令人费解。公司最新季度营收同比大涨 85%，但当前市盈率仅 32 倍，和标普 500 指数平均市盈率持平。
估值偏低一部分原因，或许是该股自 2022 年秋季以来累计涨幅接近 1700%；另一方面，英伟达总市值已达 5.1 万亿美元，受大数定律约束，市场默认其增长空间会逐步收窄。但还有一种解读：全球空前狂热的 AI 资本投入，参考历史规律，这类大规模资本扩张热潮最终往往以行业危机收场。
历史泡沫周期对照英伟达
投资者绝不能忽视过往行业繁荣崩盘的历史先例。资深股民都会记得，上世纪 90 年代末至 2000 年初互联网行业资本狂潮，最终演变为互联网泡沫破裂；再往前追溯，20 世纪 20 年代汽车产业投资热潮，收尾却是大萧条。
当前科技巨头扎堆加码 AI 投入，走势与上述资本狂热高度相似。各大超大规模云厂商承诺仅资本开支一项就合计投入 7250 亿美元，其中绝大部分采购了英伟达硬件产品 —— 英伟达 2027 财年一季度（截至 4 月 26 日）营收达到 816 亿美元。
机构分析师预测，英伟达 2027 财年营收增幅可达 82%，但 2028 财年营收增速将回落至 41%。
市场普遍达成共识：AI 行业高速扩张不可能永久持续，增速放缓往往预示后续增长会进一步失速。
不过英伟达体量庞大也是增速回落的客观因素：企业规模越大，维持高百分比营收增速的难度会持续提升。
除此之外，英伟达远期市盈率仅 24 倍，估值低廉到无法忽视；即便遭遇 AI 行业下行周期，一年远期动态市盈率 17 倍也具备充分安全边际。因此，就算增速下滑引发短期回调，下跌行情大概率不会长期持续。
投资者是否应当继续持有英伟达？
结合公司增长基本面与当前低估值，投资者不必被历史泡沫周期动摇持仓英伟达的核心逻辑。
参考历次行业繁荣兴衰史，投资者应当预设 AI 热潮终有落幕之日，并以此为基础规划投资策略。
但英伟达当下的估值水平，已经为行业下行风险预留了缓冲空间。市场预期 2027 财年后公司增速放缓，但在合理可预判周期内，营收依旧能保持强劲增长。
更关键的是，英伟达远期估值已经充分计价了未来增速下滑的预期。尽管短期回调、股价涨幅放缓的可能性无法排除，但即便参考科技行业泡沫破裂的历史，英伟达股票依旧具备较高安全底仓。
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责任编辑：郭明煜
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